光大期货贵金属半年报：黄金滞涨 白银补涨

专题：光大期货2025年半年报

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　　1、上半年伦敦现货黄金不停刷新历史新高，半年度高潮24.74%至3273.335好意思元/盎司，盘中创历史新高3500.12好意思元/盎司；现货白银高潮24.47%至35.956好意思元/盎司；金银比在88~105之间开动。轨则6月24日好意思国CFTC黄金抓仓表现，总抓仓和非交易净多抓仓均出现冲高回落，总抓仓较昨年末统计下落23626张至434958张，非交易抓仓净多下落52275张至195004张；白银抓仓表现，总抓仓和非交易净多抓仓均出现冲高回落，总抓仓较昨年末统计加多23600张至174613张，非交易抓仓净多加多25058张至62947张。Comex库存，轨则6月27日黄金库存较昨年末加多471.14吨至1152.33吨；白银库存加多5613.3吨至15523.46吨。

　　2、上半年黄金高潮存在三大核心驱动。一是，好意思政府关税计谋不深信性下，好意思国经济滞胀预期增强。特朗普顶点的关税计谋激励众人供应链扰动，阛阓预期好意思全年通胀核心抬升。二是，好意思元信用体系受损与去好意思元化加快。好意思元占众人外汇储备比例不停下落，特朗普顶点关税计谋预期下，众人央行加快储备多元化，中国、印度等新兴阛阓央行贯串三年增抓黄金超1000吨，成为黄金储备地位的有意背书，特殊是中国央行从昨年11月份重启且贯串购金，阛阓看涨金价信心得到提振。三是，地缘风险未依期放缓。好意思国总统特朗普对俄乌地缘政事的撮合效率堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯、道判的旯旮效率也不才降，而哈以冲突和伊以冲突的贯串爆发也令中东地缘神志再次不稳，阛阓固然偶然看到特朗普对堕入战斗的“厌恶”，但也能看出好意思政府对天下神志把控理的下落，地缘避险扩散风险对黄金变成潜在撑抓。

　　3、黄金影响要素堕入好意思元信用体系下落的强劲叙事中，好意思债危急难以有用撤消下，众人对黄金抵御信用货币的作用进行再意志，变成中遥远的推涨逻辑。中短期，阛阓或仍聚焦在特朗普关税计谋的扭捏及地缘政事神志的不雄厚中，自5月中好意思贸易道判赢得进展以来，阛阓心扉总体偏向于纵情，好意思股规复走好的情况下舒缓了阛阓的避险需求，即使伊以大规模冲突爆发也未能有用激起阛阓的作念厚心扉。由此推算7月份临时关税条约到期后好意思政府对关税的派头，成为金价能否重拾高潮的关键。另外，下半年好意思联储将重启降息，阛阓面前预期年内初度降息在9月份，因此7月好意思联储议息会议后阛阓是否重启降息预期亦然多空博弈的主要要素。从上年度涨幅来看，创造出近几年最好进展，左证历史复盘当价钱出现快速高潮，经常也意味着风险莅临之时，因此对待后续高潮幅度宜严慎。总体来看，下半年头黄金走势或仍呈现蓄势待发、高位震憾之势，三季度下旬起上行压力或减轻。操作上，撑抓位：2950-3000好意思元/盎司，阻力位3800~4000好意思元/盎司（伦敦现货黄金）。银价在二季度终于进取冲破，这也使得金银比转头逐渐得到阛阓认可，咱们觉得黄金滞涨方法下，有意于白银补涨，提议仍以低吸抓有为主。

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