光大期货镍&不锈钢半年报：供应增多压力将悠闲泄漏

专题：光大期货2025年半年报

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　　1、镍矿方面，上半年受到计谋和雨季扰动，镍矿供应相对偏紧，印尼和菲律宾镍矿升水执续高潮，收尾6月中下旬，菲律宾镍矿升水小幅下落，印尼镍矿升水看守高位，但基本也一经见顶。下半年来看，镍矿端矛盾或将走弱，且研讨全年配额消化问题，瞻望供应增多压力也将悠闲泄漏。

　　2、不锈钢产业链，受到镍矿价钱高潮，镍铁价钱偏强开动，且另一大原料铬铁价钱推崇亦有走强，原料价钱推崇相对强势，而不锈钢价钱受宏不雅情谊影响、镍价要点下移、自己弱需求拖累导致即期利润倒挂。上半年供应执续增长，不锈钢产量累计同比增长10%至1659万吨，其中200系同比增长10%至441万吨，300系同比增长11%至894万吨，400系同比增长5%至322万吨，而需求端来看，不锈钢内需增量不大，而出口濒临计谋受阻，不锈钢库存擢升115万吨，同比增长6%。举座来看，不锈钢多余表情需恭候供应减产来编削。

　　3、新动力产业链，硫酸镍呈现出供需双弱的表情，上半年国内硫酸镍累计产量同比下降20%至15万镍吨，1-5月累计入口同比增多2%至10万吨，而卑鄙需求中，尽管结尾和电板端推崇出昭着增幅，但国外需求疲软，三元产业链举座出口均有放缓，同期，国内三元电板装机同比放缓。下半年尽管在计谋驱动的配景下，电板仍有增量预期，但或对三元端的需求拉动并不彊。

　　4、一级镍产业链，上半年表不雅花消量相对隆起，导致国内库存累库不昭着，但拆解来看，传统需求推崇增量较小，下半年仍有较多新增产能筹算投产，国内仍濒临一级镍累库压力。从估值来看，镍铁锚订价钱短期一度失衡，收尾6月底大厂招标价在910元/镍点，折合镍价11.8-12万元/吨足下，但沪镍价钱一度下探至11.6万元/吨足下，进一步向下试探湿法一体化本钱，而原料方面来看，MHP产量执续开释，但新动力端需求增量难寻，MHP的多余量或将回荡为电积镍库存体式存在。因此，从一级镍方面来看，下半年压力或将悠闲泄漏，瞻望镍价低位震憾开动。

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