作念一级的来玩二级 血淋淋警戒

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巨擘精选

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　　十年前，她是聚光灯下的创投圈“女掌门”，当先认准了泡泡玛特首创东谈主王宁但投资未果，成为投资界引认为憾的“擦肩而过”。

　　十年后，她的名字却与两家深陷危急的上市公司系结，带着“失信被实行东谈主”的标签，被动从头闯入公众视线。

　　2016年年底，艾迪与乔徽这对“成本+本事”组合以32.4亿元高溢价收购友利控股（后改名哈工智能），试图打造智能制造标杆企业。关联词，这场曾被阛阓追捧的连环运作，最终是市值缩水97%、退市罢了的结局，成为成本阛阓投契者的警示录。

　　更值得玩味的是，艾迪自后又联手闫春雨接盘了另一家上市公司天喻信息，亦然惨淡结束。

　　创业维艰。投资东谈主转型作念实业，要执掌上市公司，势必要克服理念上的“水土不平”。上海证券报记者采访的多位大众均对艾迪的溃逃唏嘘不已，并叹气：倘若抱定短期套现的逐利念念维，岂肯收尾上市公司的恒久成长？

　　云山雾罩的成本腾挪之术，与实体企业一分一厘赢利的产业规章存在着本质的背离。这不由得让东谈主深念念：在阛阓化创投、CVC竞相“揽A”确当下，以投融资见长的创投契构，应怎么作念，才调真是独霸需要深耕产业的上市公司？

　　曾与泡泡玛特交臂失之

　　如今的创投江湖，鲜有艾迪的身影。

　　但在多年前，艾迪但是国内创投圈的活跃东谈主物。中国创投委联席会长、创业导师、盛名投资东谈主、中国创投委优秀股权和创业投资家杰出确立奖……其时的艾迪带着这些标签出当今聚光灯下，频频参加电视节目次制。

　　公告流露的简历显露：艾迪于1995年至1999年，任Tasman辘集发展有限公司总司理；2000年至2007年，任北京高能投资照拂有限公司总司理；2007年至2011年，任上海永宣创业投资照拂公司副总司理；2011年至2015年，任北京联创永金投资照拂有限公法令定代表东谈主、实行董事、总司理；2015年于今，担任北京联创永宣投资照拂股份有限公司（现名“联创集团”）法定代表东谈主、董事长、总司理。

　　不外，真是让她名噪一时的，并非某个经典投资表情，而是一档综艺节目。

　　2016年，一档创投类真东谈主秀节目《创客中国》走进公众视线，艾迪担任节目导师。

　　在这档节目里，她与泡泡玛特早早再会，但擦肩而过。彼时还较为青涩的泡泡玛特首创东谈主王宁正在四处找投资，由此登上了《创客中国》，并寻求出让10%股权融资6000万元。

　　其时潮玩阛阓刚刚萌芽，泡泡玛特还属于一个大多数东谈主“看不懂”的企业，但艾迪嗅到了其中的契机，她给出6000万元占股15%的报价，可惜最终未能达成交游。

　　如今，泡泡玛特市值已超3000亿港元，艾迪和其他通常未拿到份额的节目导师，与王宁“擦肩而过”的故事，被视为创投圈的一大缺憾案例。

　　回溯来看，在联创集团及有关公司的履职，是艾迪在投资路上最值得说谈的一段资格。Choice数据显露，经由多年发展，联创集团收尾照拂基金限制逾400亿元，投资了300多家企业，其中98家企业收尾退出。

　　不外而后，创投业开启大浪淘沙，几经更替，艾迪运转转战二级阛阓。

　　接连败走两家上市公司

　　近期，一家上市公司退市警钟响起，艾迪因此再次被成为媒体关怀的焦点。

　　2025年6月，哈工智能收到深交所投递的对于公司股票阻隔上市的决定，公司股票自6月20日起干与退市整理期，今日该股大跌84.93%。

　　艾迪是怎么与二级阛阓扯上干系的？

　　艾迪、乔徽现身哈工智能，最早要回首到2016年底。友利控股（哈工智能前身）于彼时公告称，双良科技以32.4亿元向由乔徽限定的无锡哲方哈工智能机器东谈主投资企业（有限合股）（下称“无锡哲方”）与由艾迪限定的无锡联创东谈主工智能投资企业（有限合股）（下称“无锡联创”）转让友利控股1.83亿股股份，占公司29.9%股权。

　　入主友利控股后，投资树立的艾迪便火速启动多项钞票收购，英勇鼓励这祖传统氨纶制造企业围绕工业机器东谈主进行全产业链成本布局。友利控股先所以9亿元的价钱收购了天津福臻工业装备有限公司，后续又揽下多家机器东谈主产业链公司股权。

　　不外，这一系列的成本运作，却是教化在脆弱的“地基”之上。

　　据公告流露，友利控股最早被收购时，并购方的认缴资金中近80%通过借债筹集。这意味着，艾迪接收的是“收购—质押—再融资”的高杠杆阵势，这也为后续无锡哲方和无锡联创的土崩分解埋下了伏线。

　　工业机器东谈主本是极具成漫空间的赛谈，但“狡计赶不上变化”，哈工智能看似有远景的转型并不顺利。

　　在时时的并购之后，2021年运转，哈工智能不息对公司的商誉计提减值。2021年至2024年，哈工智能划分计提商誉减值2.64亿元、2.34亿元、2.76亿元和9763.37万元，归母净利润划分赔本5.89亿元、7.84亿元、4.02亿元和2.15亿元。

　　此外，审计机构对哈工智能2024年年报出具了“无法表暗示见”的审计论说，直指公司财务存在多项存疑事宜。罢休2025年6月27日，工智退市值照旧缩水至仅1.674亿元。在主业凋零、商誉压顶、赔本不啻的情形下，上市公司滑入退市边际。

　　其实，乔徽有一定的产业运筹帷幄布景，但诸事不顺，艾迪与“小伙伴”乔徽也闹起了别扭。他们在一致举止东谈主契约到期后未续签。

　　同期，无锡哲方因债务问题，其握有的哈工智能股份被法令拍卖，2024年9月初度拍卖7924万股，11月二次拍卖5924万股，拍卖后，其握股比例从12.36%骤降至4.58%。

　　当哈工智能商誉减值压顶之时，2021年艾迪却皆集闫春雨又接盘天喻信息。不意，养虎自齧，天喻信息也不息出现现象。2024年天喻信息赔本3.64亿元、被“*ST”、高管下野……本年6月6日，*ST天喻（维权）及本质限定东谈主之一闫春雨还因涉嫌信息流露违法违章，被中国证监会立案。

　　“在投资行业这样多年，见多了风来风去，咱们如故坚握严慎投资，在才略圈内作念事，进行价值投资，不跟风、不造风，提前三五年布局领有中枢竞争力的企业，等风来。”这是艾迪也曾的投资宣言。

　　但她的故事并未顺服这一走向。本年3月，艾迪已被法院列为失信被实行东谈主，触及1.5亿元债务及后续利息的给付义务。2024年8月15日，山东证监局已对艾迪及联创集团选拔出具警示函的行政监管轮番。

　　在财通证券投资银行董事总司理何俣看来，艾迪溃逃的主要原因在于：一是工智退未能完成事迹原意，从而导致商誉爆雷，这是平直成分；二是天喻信息所处行业连年来处于下行周期，因此推崇欠安也属往常。此外，企业文化之间的不兼容以及行业和阛阓本人的周期，都是影响成分。

　　彼一时，从昔日怒斥风浪的创投女掌门，到如今深陷成本困局的“失信东谈主”，她的成本腾挪之术似乎照旧远远超出我方的才略界限。

　　从“成本伯乐”到

　　“产业操盘手”有多难？

　　跳脱出艾迪个案中的得与失，一个值得反念念的点是：在一级阛阓屡屡顺利的创投家，转战二级阛阓为何会“水土不平”？以投企业、识东谈成见长的“伯乐”投资东谈主，能否延展才略界限，在实业领域、二级阛阓不绝纵横捭阖？

　　在现时的阛阓布景下，这一问题似乎需要更紧迫的谜底。

　　2024年9月发布的“并购六条”提倡，维持私募投资基金以产业整合为标的收购上市公司，随后阛阓出现多单由阛阓化创投、CVC（企业风险投资）发起的上市公司收购案。

　　记者采访多位投行东谈主士、创投东谈主士获悉，PE/VC入主上市公司主要通过钞票注入寻求交游契机，中枢标的是收货退出或资源整合。但这一阵势濒临不少挑战：一是产业运筹帷幄才略不及，团队磨合逶迤；二是短期逐利倾向与恒久价值创造间存在矛盾；三是高溢价收购类似行绩不达预期的反噬风险。

　　有受访大众辅导，上市公司本人带有“壳”属性，其在运筹帷幄照拂、并购等成本运作中的容错空间较小。回溯以往案例，急于求成是大部分PE/VC入主失败的深脉络原因。“可能会过分追求股价上的短期答复，刻毒恒久价值。”何俣称。

　　创投契构应怎么延展才略界限？

　　“入主上市公司，对PE/VC来说最难卓著的门槛是产业的运筹帷幄才略。”国生成本总司理郑钰博线路，一般来说PE/VC预先不会大批储备这类东谈主才，而现招募的团队时时会遭遇磨合问题、利益分拨问题，“并不一定大概比原团队干得更好”。

　　烁石成本董事长朱方明建议，PE/VC入主后，一是要教化恒久产业念念维；二是要打造透明高效公司惩处轨制；三是要教化运筹帷幄团队及企业文化，教化练习的行状司理东谈主体系。

　　在他看来，往日并购方审视短平快和高杠杆，但跟着经济周期变化和行业竞争加重，这种阵势濒临挑战。当今应更审视产业并购和产业整合，接收慢节拍、低杠杆的计谋。

　　（著述开首：上海证券报）

著述开首：上海证券报

原标题：作念一级的，来玩二级，血淋淋警戒

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